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融資方式與融資工具

時間:2013-06-03 10:38:15 瀏覽次數:0

融資方式不管以何種依據劃分,都離不開股權和債權兩個概念。企業最常用的權益性融資方式主要有內源融資、普通股融資、優先股融資等;債務融資方式主要有銀行信貸融資(間接融資)和企業債券融資、公司債券融資、短期融資券、中期票據、融資租賃等(直接融資)。權益性融資在本文后面章節與公司資本運作聯系起來加以討論,本章主要介紹債務融資方式、常用融資工具的一些基本知識和操作方法。

3.1銀行信貸融資

銀行信貸是銀行業最傳統的業務,也是現階段企業融資的主要方式之一。

3.1.1銀行信貸的分類

根據貸款時間是否超過一年,可分為短期借款和長期借款。

1)短期借款

短期借款是指企業向銀行借入的期限在一年之內的借款。根據現代商業銀行的通行做法,銀行等金融機構在發放短期借款時往往帶有一定的信用條件,主要包括:信貸限額(銀行對借款人規定的無擔保貸款的最高額)、周轉信貸協定(指銀行具有法律義務承諾提供不超過某一最高限額的貸款協定)、補償性余額(銀行要求企業在銀行中保持按貸款限額或實際使用額一定比例計算的最低存款余額)、借款抵押(銀行向財務風險較大以及信譽不佳的企業借款時,需要向借款企業索要抵押品以示擔保)、償還條件(指企業還款的方式,是到期一次性償還還是在借款期內等額償還)。

短期借款利率多種多樣,利息支付方式也有多種。借款利率有優惠利率、浮動優惠利率、非優惠利率。

利息支付方式有收款法(借款到期時企業向銀行支付利息的方法,是最常見、最普遍的一種)、貼現法(銀行向企業發放貸款時,先從本金中扣除利息部分,而到期只償還本金的一種方法)、加息法(銀行發放分期等額償還貸款時采用的利息收取方法)。

2)長期借款

長期借款是指向銀行借入的使用期超過一年的借款。

銀行一般對期限長、風險大的長期借款,在合同中提出一些有助于保證貸款安全性的條件,即合同中的保護性條款,一般有三類:一般性保護條款、例行性保護條款、特殊性保護條款。

長期借款的償還方式主要有:定期支付利息,到期一次性償還本金;平時逐期償還利息和小額本金,期末償還大額本金。

    3)票據融資

票據融資又稱票據貼現,是指票據持票人將商業票據轉讓給銀行,取得扣除貼現利息后的資金。商業票據(CP)是一種以融資為目的、由金融公司或某些信用較高的企業開出的、直接面向貨幣市場投資者發行的無擔保本票。商業票據的可靠程度依賴于發行企業的信用程度,可以背書轉讓,可以承兌,也可以貼現。商業票據的期限在9個月以下,由于其風險較大,利率高于同期銀行存款利率。商業票據可以由企業直接發售,也可以由經銷商代為發售,但對出票企業信譽審查十分嚴格,如由經銷商發售,則經銷商實際承擔了信用擔保作用。

商業票據有確定的金額及到期日,是一種不記名的、可流通轉讓的金融工具,具有不受擔保限制、不受資產規模限制且融資時間短的特點。在我國,商業票據是指銀行承兌匯票和商業承兌匯票。其種類主要有:按出票人不同,分為銀行匯票和商業匯票;按承兌人的不同,分為商業承兌匯票和銀行承兌匯票;按付款時間不同,分為即期匯票遠期匯票;按有無附屬單據分為光票跟單匯票等。

4)綜合授信

所謂綜合授信,即銀行授予企業一定時期內一定金額的信貸額度,企業在有效期與額度范圍內可循環使用。綜合授信作為一種長期承諾的貸款額度,可以讓企業在需要資金時隨時申請,使用方便。辦理綜合授信,由企業一次性申請,銀行一次性審查審批,提高了工作效率,降低了工作成本。

3.1.2銀行信貸融資的特點

1)融資速度快。因為銀行貸款的手續相對于發行債券和股票要簡單。

2)彈性大。一些貸款的條件可以通過談判決定。

3)一般貸款利率較高。

3.1.3銀行信貸融資的策略

1)高利策略

銀行經營的目的是盈利,所以,貸款利率越高,銀行就越愿意放貸。但是,銀行在經營過程中,總是把安全性放在第一位。只有當高利所帶來的收益足以抵償風險的增加時,它才會最終做出貸款的決定。銀行一般對實力雄厚、貸款安全性較高的企業給予一定的優惠利率,而對風險較高的企業通常要求較高的利率。這是符合收益與風險相對應原理的。

2)以短應長

企業經常面臨著擴大生產規模的問題,往往需要大量的中長期貸款。但是,與短期貸款相比,中長期貸款風險更高,更難以取得。另外,貸款期限越長,銀行所要求的利率就越高,貸款審查也更為嚴格,貸款條件也更為苛刻。這種情況下解決的辦法之一就是以短應長,即從這家銀行借款,還另外一家銀行的欠款,如此循環往復,使企業的資金需要得到滿足。

3)以押謀貸

企業除了采用前兩種方法外,還可以以自己的財產作抵押來取得貸款。抵押貸款,實際上是以自己的財產作為償債的保證。

企業采取這種方式爭取貸款,首先應該對抵押物進行合理的估價,然后盡可能高的爭取抵押率,同時要爭取獲得其他方面的優惠,如貸款期限、利率等。

4)充分發揮保證的作用

企業信用狀況不佳時,可以通過提供一定的保證來提高企業的信用程度。最通常的做法是,找一個信譽、實力皆佳的保證人,或者利用與實力雄厚的企業發展業務關系來取得銀行的信任。

如果銀行能夠作為保證人,可以使借款企業更容易取得貸款,因為銀行的信譽與實力使其為借款人所作的擔保顯得更為可靠。在國外,銀行向客戶提供擔保已成為一項重要的業務。

3.2企業債券融資

企業債券融資是企業以債務人的身份對外借款的重要方式之一,是指企業依照法定程序公開發行并約定在一定期限內還本付息的有價證券。

3.2.1企業債券的發行

1)發行資格和條件

①股份有限公司的凈資產不低于人民幣3,000萬元,有限責任公司和其他類型企業的凈資產不低于人民幣6,000萬元;

②近三個會計年度連續盈利且沒有違法和重大違規行為,最近三個會計年度實現的年均可分配利潤足以支付企業債券一年的利息;

③發行后累計公司債券余額不超過最近一期末凈資產(不含少數股東權益)的40%(與短融不合并計算);

④籌集的資金投向符合國家產業政策,所需相關手續齊全。用于固定資產投資項目的,應符合固定資產投資項目資本金制度的要求,原則上累計發行額不得超過該項目總投資的60%;用于收購產權(股權)的,比照該比例執行;用于調整債務結構的,不受該比例限制,但企業應提供銀行同意以債還貸的證明;用于補充營運資金的,不超過發債總額的20%

⑤債券的利率由企業根據市場情況確定,但不得超過國務院限定的利率水平;

⑥已發行的企業債券或者其他債務未處于違約或者延遲支付本息的狀態;

2)發行管理方式

由國家發改委直接核準發行。國家發改委負責發行審批,為主審機關;人民銀行和證監會作為會簽單位,分別負責發行利率審批和承銷團承銷資質審批。

3)發行市場及方式

銀行間債券市場和證券交易所市場,以銀行間市場為主。發行方式包括協商定價、簿記建檔、招標發行等,規模較大的企業債多采用簿記建檔和招標方式。

4)融資期限及成本

以中長期品種為主,3571015年期等期限的產品均有發行,無擔保則期限較短。優質企業的發行利率低于銀行貸款,以利實現企業信用優勢向成本優勢的轉化。

5)主承銷商資格

2000年以來,已經擔任過企業債券發行主承銷商或累計擔任過3次以上副主承銷商的金融機構方可擔任主承銷商。

3.2.2申報材料要求

1)國務院行業管理部門或省級發展改革部門轉報發行企業債券申請材料的文件;

2)發行人關于本次債券發行的申請報告;

3)主承銷商對發行本次債券的推薦意見(包括內審表);

4)發行企業債券可行性研究報告,包括債券資金用途、發行風險說明、償債能力分析等;

5)發債資金投向的有關原始合法文件;

6)發行人最近三年的財務報告和審計報告(連審)及最近一期的財務報告;

7)擔保人最近一年財務報告和審計報告及最近一期的財務報告(如有);

8)企業(公司)債券募集說明書;

9)企業(公司)債券募集說明書摘要;

10)承銷協議;

11)承銷團協議;

12)第三方擔保函(如有);

13)資產抵押有關文件(如有);

14)信用評級報告;

15)法律意見書;

16)發行人《企業法人營業執照》(副本)復印件;

17)中介機構從業資格證書復印件;

18)本次債券發行有關機構聯系方式;

19)其他文件。

3.3公司債券融資

公司債券是指公司依照法定程序發行,約定在一年以上期限內還本付息的有價證券。

3.3.1公司債券的發行

1)發行資格和條件

①公司的生產經營符合法律、行政法規和公司章程的規定,符合國家產業政策;

②公司內部控制制度健全,內部控制制度的完整性、合理性、有效性不存在重大缺陷;

③經資信評級機構評級,債券信用級別良好;

④公司最近一期末經審計的凈資產額應符合法律、行政法規和中國證監會的有關規定;

⑤最近三個會計年度實現的年均可分配利潤不少于公司債券一年的利息;

⑥公司債券待償還余額不得超過企業凈資產的40%,須與中期票據、企業債券合并計算;

2)發行管理方式

由中國證監會核準發行。根據證監會的最新監管政策,審批有望在1個月左右完成。核準批文有效期為24個月,有效期內上市公司可分批發行,首次發行規模不低于50%

3)發行市場及方式

交易所債券市場:上交所、深交所實行分類管理,符合一定標準的公司債在競價系統上市交易;不符合此標準的公司債,通過固定收益電子平臺(上交所)或綜合協議平臺(深交所)掛牌交易。一次核準,分期發行。

4)融資期限及成本

1年以上,多為中長期,無擔保則期限較短。根據信用等級不同,發行成本差別較大,一般來看,發行利率低于同期限貸款利率。

5)主承銷商資格

具有經營證券業務資格的金融機構即有資格擔任公司債券的主承銷商。

3.3.2申報材料要求

1)公司債券發行的募集文件;

2)發行人關于公司債券發行的申請與授權文件;

3)中介機構關于公司債券發行的文件;

4)其他文件。

3.4短期融資券與中期票據

3.4.1短期融資券與中期票據的發行

短期融資券和中期票據都是具有法人資格的非金融企業在銀行間債券市場發行的,約定在一年期限內(短融)或更長期限內(中票)還本付息的有價證券,是企業債務融資的主要工具之一。

1)發行資格和條件

①企業發行短期融資券和中期票據應依據《銀行間債券市場非金融企業債務融資工具注冊規則》在交易商協會注冊;

②企業發行短期融資券和中期票據應遵守國家相關法律法規,待償還余額不得超過企業凈資產的40%(發行短券須與中票合并計算,央企總部及凈資產超過央企總部合并凈資產50%的總部一級子公司,可不合并計算)(發行中票須與公司債、短券合并計算,央企總部,以及凈資產超過央企總部合并凈資產50%的總部一級子公司,短券可不合并計算)。

③募集資金應用于企業生產經營活動,并在發行文件中明確披露具體資金用途,存續期內變更募集資金用途應提前披露。

2)發行管理方式

由中國銀行間市場交易商協會注冊發行。審批效率較高,批文有效期為兩年,在有效期內可以分批發行。

3)發行市場及方式

目前在銀行間債券市場發行、流通,投資者群體主要為商業銀行、農信社等。

4)融資期限及成本

短期融資券為365天以內,中期票據為2-10年,一般為3-5年。發行成本:一般情況下,低于同期限貸款利率。

5)主承銷商資格

目前,全國有34家金融機構擁有主承銷商業務資格,其中22家為商業銀行,包括五大國有商業銀行、股份制商業銀行和部分城商行,12家為證券公司。

3.4.2短融、中票申報材料要求

1)發行人出具的短融/中票的注冊報告;

2)主承銷商出具的短融/中票發行額度的推薦函;

3)募集說明書;

4)經注冊會計師審計的近三年合并及母公司財務審計報告,最近一期合并及母公司財務報表;

5)評級報告及跟蹤評級安排;

6)發行人律師出具的《關于短融/中票發行事宜法律意見書》;

7)《承銷協議》;

8)承銷團成員簽訂的《承銷團協議》;

9)主承銷商、其它承銷團成員、信用評級機構、律師、注冊會計師及其所在機構的從業資格證明復印件;

10)其它材料。

3.5融資租賃

按照《國際租賃公約》的定義,融資租賃是指“出租人按承租人設定的條件,向承租人指定的供貨人購買實物財產,并以攤提(即分期償還)該財產的全部或大部分購置成本為基礎,向承租人收取租金的一種交易。”融資租賃的內容是融資,表現形式卻是融物。從本質上來講,融資租賃是對設備的投資,是一種以實物為載體的資金融通。

一般融資租賃交易由三方(出租人、承租人和供貨商)參與,由兩個合同(租賃合同和購買合同)構成。有時出租人同時擔當供貨商的角色(結構性參與租賃),有時承租人擔當供貨商的角色(返還式租賃),還有時承租人擔當出租人的角色(轉租賃)。

3.4.1融資租賃的特征

融資租賃是以融資為目的的一種中長期融資的重要形式。其主要特征有:

1)不可撤消性,即融資租賃是一種不可解約的租賃,在基本租期內雙方均無權撤消合同。

2)完全付清。在基本租期內,設備只租給一個用戶使用,承租人支付租金的累計總額為設備價款、利息及租賃公司的手續費之和。承租人付清全部租金后,設備的所有權即歸于承租人。

3)租期較長。基本租期一般相當于設備的有效壽命。

4)承租人負責設備的選擇、保險、保養和維修等;出資人僅負責墊付貨款,購進承租人所需的設備,按期出租,以及享有設備的期末殘值。

3.4.2融資租賃的功能

金融租賃在經濟生活的方方面面扮演不同的角色,概括而言大體上發揮著以下四種功能:

1)融資功能

融資租賃開辟了一條新的融資渠道。作為債權融資的一種方式,其融資規模已僅次于信貸。對資金短缺的企業來說,企業融資租賃的好處是多方面的。融資租賃可以避免通貨膨脹、節省項目建設周期、防范匯率、利率風險、規避貿易壁壘等。

2)促進投資的功能

金融租賃的投資功能主要表現在:第一,金融租賃與政府宏觀政策相結合,用稅收抵免等稅收優惠政策,吸引社會大量資金通過融資租賃方式投資固定資產,實現以宏觀調控的方式促進經濟發展的目的;第二,租金公司利用銀行資金開展租賃業務,可以減少銀行的評估范圍,有利于銀行擴大信貸規模,促進投資;第三,金融租賃與國外資本相結合,可以有效擴大海外投資。

3)促銷功能

金融租賃是一種新的營銷載體,是一種新的營銷方式。許多設備生產部門和流通部門都成立了自己的租賃公司或同企業租賃公司合作以促進產品營銷。

4)資產管理功能

在市場競爭日益激烈的情況下,企業逐漸認識到,資產只有在使用和流通過程中才能創造和體現價值,而取得租賃物件的所有權,不再成為承租人的主要目的,金融租金的資產管理功能因此日益明顯。例如通過“出售回租”,企業將物化資本轉變為貨幣資本,將不良資產變為優質資產(現金),釋放了流動資金,保持了資金的流動性,改善了企業的現金流,盤活了存量資產,優化了資產結構。

由于融資是有成本和風險的,不同融資方式的融資成本和融資風險是不同的,由不同融資方式及其融資量的組合所形成的不同融資結構下的融資成本和融資風險也是不同的。因此,企業融資活動,也就是對融資結構的選擇和確定,必須充分考慮融資成本和融資風險,對融資成本和融資風險做出權衡,進而在兩者之間尋求一個使企業價值最大化的最佳組合,即最優資本結構。

 

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